#9 주식시장을 이기는 작은 책 "조엘 그린블라트"

마법 공식의 창시자 조엘 그린블라트

조엘 그린블라트는 1985년 '고담 캐피탈' 창립 이후 2005년까지 약 20년간 연간 40% 수익률을 달성했습니다.

그는 단 두 가지 변수만으로 주식시장을 이길 수 있는 지표를 소개했는데, 이는 '마법공식'이라 불립니다. 이는 그의 저서 "주식시장을 이기는 작은 책"에 자세히 소개되어 있습니다.

주식시장을 이기는 작은 책(The Little Book That Beats the Market)은 출시 이후 줄곧 투자분야 베스트셀러에 이름을 올리고 있습니다.

이 책이 출간되면서 그린블라트는 대중에게 알려지기 시작했습니다.

이 책에서 그가 소개한 '마법공식'은 간단합니다.

평균이상의 기업(높은 자본수익률)을 평균 이하의 가격(높은 이익수익률)에 매수하는 것입니다.

다시 말해 좋은 기업을 저렴한 가격에 사는 것입니다.

1) 자본수익률

ROC는 실제로 영업활동에 투입하는 자본 대비 얼마나 이익을 내는지 나타내는 지표입니다.

그린블란트가 ROE, ROA를 쓰지 않고 ROC를 사용한 데는 몇 가지 이유가 있습니다. 

EBIT를 순이익 대신 이용한 것은 긱업마다 부채 수준 및 세율이 다르기 때문입니다.

즉 EBIT를 사용함으로써 순수한 영업 관련 이익을 비교할 수 있습니다.

또한 자본총계나 자산총계를 사용하지 않고 투입유형자본을 사용한 이유는 기업이 실제로 영업을 하는데 있어 얼마만큼의 자본이 투입되는지 알기 위해서입니다. 현금, 현금 등가물, 무형자산은 실제로 영업활동에 직접적으로 투입되는 비용이 아니기 때문에 투하자본 대비 이익을 측정할 때 효율적이지 않습니다.

2) 이익수익률

이익수익률은 세전영업이익 대 기업가치의 비율로 계산됩니다. 흔히 사용되는 PER을 이용하지 않고 이익수익률을 사용한 이유는 이익수익률의 개념이 해당 사업이 구매가에 비해 얼마나 돈을 버는지 알 수 있기 때문입니다. 기업가치는 시가총액과 영업이익을 창출하기 위해 기업이 이용한 부채를 모두 고려해야 합니다.

EBIT를 이용하고 해당 수치를 앞에서 산정한 기업가치와 비교함으로써 우리는 총 매수가격에 대한 세전이익률을 구할 수 있습니다. 

결론적으로 마법공식은 사업의 수익성이 높으면서도 주식시장에서 싸게 거래되는 기업에 투자하는 단순하지만 합리적인 방식입니다.

마법공식이 효과적인가?

조엘 그린블라트의 마법공식은 장기적으로는 효과가 있지만 단기적으로는 효과적이지 않을 수 있습니다. 그렇기 때문에 마법공식을 사용하는 투자자에게 가장 필요한 것은 인내심입니다.

방법에 대한 확신과 기다림이 있다면 성공적인 투자가 가능할 것입니다.

"평균적으로 그리고 장기간에 걸쳐서 마법공식이 지정해주는 주식 20~30개 종목 포트폴리오는 아주 만족스러운 이익을 제공한다. 다만 단기간에는 이 전략이 종종 효과를 발휘하지 않는 것 뿐이다."